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解密萬億新增融資:偏愛中小票

收藏 發給朋友 來源: 上海證券報   發佈者:李可為
瀏覽36242次 時間:2015年5月22日 13:16

在新增萬億融資,資金流向已出現變化,中小板及創業板對融資資金的吸引力明顯提升

⊙記者浦泓毅○編輯劍鳴

根據滬深交易所最新發佈的數據,兩市融資餘額於5月20日首度突破2萬億元。兩市融資餘額於去年12月中旬首度突破萬億元,僅在100個交易日後,已實現倍增。而在新增的萬億融資中,資金流向已出現變化,中小板及創業板對融資資金的吸引力明顯提升。

資金在流入槓桿率未提升

去年12月19日,兩市融資餘額首次突破萬億元。去年12月份,兩市日均融資資金淨流入120億元,總規模與增速在當時被視為奇觀。而在本周,兩市融資餘額輕鬆實現倍增,萬億新增槓桿資金流入A股市場。

去年12月19日以來的100個交易日中,儘管經歷了春節因素、大盤調整、兩融監管趨緊等各種外部因素的影響,兩市融資日均淨流入維持在百億元之上。4月至今,兩市融資日均淨流入更達145億元。

兩融規模從去年7月以來,呈現加速擴張。去年7月初,大盤在2000點徘徊時,兩市融資餘額穩定在4000億元左右,之後用了102個交易日實現倍增至8000億元。去年下半年,兩市日均融資資金淨流入50.67億元,僅為目前水平的三分之一。

融資餘額過去5個月間的倍增主要來自存量投資者加大融資規模。數據顯示,目前A股市場有融資投資者360萬人,而融資餘額首破萬億時這一數字為291萬人,淨增69萬人,增幅僅為19%,明顯低於融資餘額增幅。與此同時,人均融資餘額從去年年末的34.3萬元增長至目前的55萬元。

不過,存量投資者加大投入並不意味著槓桿倍數的增長。數據顯示,近期市場平均維持擔保比例在260%左右,較去年12月末不降反升。券商信用交易部門人士表示,這主要是由於今年以來行情繼續保持強勢,投資者手中的擔保品市值增長,同時進一步將自有資金投入證券賬戶,這些都為投資者在保持槓桿率穩定的基礎上增加融資提供了基礎。

數據顯示,去年12月以來保證金增速與融資增速基本保持一致。去年12月中旬市場保證金日均餘額12085億元,上周在打新資金流出的干擾下仍實現日均24771億元,淨增1.2萬億元。

資金偏好出現微妙變化

在融資流入速度不斷提升的同時,新增萬億融資資金的分佈與去年下半年有所不同。去年12月19日以來,深市融資餘額增幅為109%,滬市融資餘額增幅為96%,深市略高於滬市,而中小板及創業板期內融資餘額增幅則達128%,明顯高於主板。

在個股層面,中國平安[3.29% 資金 研報]、中信證券[3.34% 資金 研報]等大盤藍籌受益於其大市值和更加寬鬆的兩融風控參數,在吸納融資資金總量上依然名列前茅。中國平安在萬億元新增融資中分得280億元,居兩融標的首位。但值得注意的是,創業板融資餘額最高的樂視網[9.13%資金 研報],其流通市值僅為中國平安的5%,但融資餘額為中國平安的13%,期內融資淨流入規模為中國平安的19%。

在去年12月以來融資餘額增幅最大的個股中,有6只流通市值在10億元以下。其中創業板個股掌趣科技[-4.27% 資金 研報]吸納40億元融資資金,融資餘額增幅達2142%,排名第一。同時,截至5月20日,兩市有8只個股融資餘額占流通市值比超過20%,其中半數為創業板及中小板個股。

不過,隨著市場不斷上漲,中信、國泰君安、華泰等主流券商近期已對部分高估值兩融標的採取收緊折算率、保證金比例等措施,引導投資者降低對此類個股的槓桿倍數。

未來兩融增速或放緩

自去年下半年以來,不斷有券商分析人士對融資餘額上限做出測算,但多個瓶頸關口均被輕鬆突破。這很大程度上有賴於券商在牛市行情中盈利出現爆發式增長,得以做大資本金提升槓桿基數。同時,行情火爆使得券商再融資計劃得以順利推行,資金壓力得到動態緩解,造成了融資餘額瓶頸不斷被突破的現象。

國泰君安認為,如果按照當前券商淨資本規模測算,兩融理論上限約為3萬億元,因此目前規模硬約束尚不明顯,預計兩融規模仍將隨著行情趨勢緩慢上升,短期內難以見到絕對額的降低。

瑞銀證券分析師崔曉雁表示,券商兩融業務需扣減淨資本並計提風險資本準備。根據監管規定測算,證券業2014年末淨資產、淨資本可支撐超過4萬億元的兩融增量。目前階段淨資本尚不構成兩融發展的制約。但部分中小券商已出現無錢可融的現象,顯示券商資產負債表擴張速度仍是制約兩融增速的關鍵。

2015年以來東方證券、東興證券等先後完成IPO,中信、光大等發佈了H股融資計劃,國信公告擬再融資,證券行業資本實力正通過股權融資得到快速提升。業內人士預計本輪密集的股權融資完成後,證券行業淨資產將提升至10500億元以上,淨資本或可達到8000億元左右,屆時可進一步支撐包括融資融券在內的創新業務發展。

崔曉雁認為,過去幾個月中融資餘額月均環比20%以上的增速將難以持續。隨著融資融券餘額基數的提升,以及券商更為謹慎地發展融資融券業務,未來融資融券餘額的增速很可能放緩。預計2015年末證券行業融資融券餘額將達到2.5萬億元,2016年末達到3萬億元。

TAG: 上海 交易所 吸引力 中小板
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